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Carmignac Emergents est un fonds actions internationales investi dansdes pays émergents, en Asie, en Amérique latine, en Europe de l’Est,au Moyen-Orient et en Afrique. Il est orienté vers la recherche desmeilleures opportunités de croissance à travers une sélection devaleurs situées dans des pays neufs à fort potentiel de développement.
W. Zhang-Goldberg
G E S T I O N A C T I O N S S P É C I A L I S É E
C A R M I G N A C
Emergents
Rapport de Gestion au 30 mars 2007
Actif net
Progression au cours du trimestre
Progression sur 1 an
Nombre de parts
Valeur de la part
Dans un contexte de retour de la volatilité en ce début d’année, notre sélection de valeurs s’est révélée fructueuse. Le Fonds a ainsi La pondération de la zone asiatique a été renforcée de 48% à 53%.
enregistré une performance positive de 1,9% sur le trimestre, contre une hausse de 0,9% de l’indice. Carmignac Emergents a su tirer
Pour bien identifier les meilleures opportunités d’investissement et profit de ses sur-pondérations sur des marchés qui ont montré des clarifier nos idées sur la macro-économie asiatique, nous avons progressions satisfaisantes comme le Brésil (+6,5%), le Mexique effectué un long voyage qui nous a amenés de Singapour à la Chine en (+5,5%) ou la Turquie, en hausse de 13,5%.
Les marchés mondiaux ont été volatils ce trimestre. Les bourses Les répercussions de la correction du marché boursier chinois en chinoises domestiques ont connu trois corrections significatives, ce qui février sur les marchés mondiaux nous ont surpris au vu de la bonne n’est guère surprenant après le rallye de plus de 100% au quatrième santé de l’économie de l’ensemble de la région et de l’économie trimestre 2006…qui a poussé le PER des actions domestiques « A » à chinoise en particulier. Tous les secteurs ont connu une croissance 33 fois. Bien que de nature essentiellement technique, ces corrections accélérée sur les premiers mois de l’année. La production industrielle à répétition, si elles ont émoussé la confiance des investisseurs, ne en janvier-février était en hausse de 18,5% en glissement annuel, les remettent cependant pas en question la pérennité de la croissance exportations en progression de 41%, suggérant une croissance du chinoise. Nous continuons à penser que cette économie, malgré ses PIB de 11%. Une économie en surchauffe est habituellement excédents commerciaux pléthoriques, est solide et susceptible de accompagnée de déficit commercial et d’inflation élevée. L’économie maintenir un taux de croissance élevé grâce au formidable relais de sa chinoise au contraire peut se vanter d’un excédent commercial de demande intérieure, aujourd’hui encore en sommeil. Elle est surveillée 178 milliards de dollars et d’une inflation autour de 2,5%. Le rythme de près par des autorités résolues à effectuer les ajustements élevé de la croissance du crédit et de l’investissement oblige le nécessaires. En revanche, nous demeurons très sélectifs sur les gouvernement à être vigilant. Il sera conduit à effectuer des valeurs dans lesquelles nous investissons. Nous restons focalisés sur ajustements au travers d’une politique monétaire plus restrictive et les titres chinois cotés à Hong Kong, dont la qualité managériale et notamment à rehausser les ratios de réserves obligatoires. Cependant, nous sommes réconfortés par le changement net d’orientation adopté lors du dernier plénum du Parti. Le gouvernement, dont l’objectif long Nous avons mis à profit les creux de marchés pour accumuler des terme de croissance est de 8%, vise désormais une croissance plus valeurs bénéficiant de thèmes qui nous semblent porteurs : financières qualitative. Au lieu de continuer à favoriser l’exportation et en Chine, construction navale en Corée et à Singapour, génération l’investissement de l’étranger, la priorité devient la réduction de d’électricité en Russie. En revanche, nous avons par prudence allégé l’excédent commercial et la dynamisation de la consommation certaines lignes d’exportateurs exposés significativement à l’économie domestique. La nouvelle politique consiste à fournir une aide accrue aux régions rurales, à augmenter les dépenses fiscales en termes de couverture sociale afin de réduire le niveau d’épargne, et à intensifier pour insuffler un nouveau dynamisme à cette ville état. Des incitations le contrôle de la pollution ainsi que les recherches sur les économies fiscales et réglementaires sont parvenues à attirer un certain nombre d’énergie. Ces nouvelles exigences devraient contribuer à préserver d’activités nouvelles : gestion de fonds, biomédecines, parcs la solidité de l’économie chinoise sur le long terme, en la rendant d’attraction, etc. Parallèlement, les chantiers navals bénéficient d’une moins sensible aux chocs externes et en lui procurant une relative demande croissante pour les plateformes pétrolières et les tankers.
stabilité sociale. Nous avons conservé l’ensemble de nos valeurs L’implantation de filiales de sociétés étrangères et l’arrivée massive chinoises et avons renforcé nos lignes de financières Bank of China
d’expatriés ont également redressé le marché de l’immobilier. Ainsi, et Citic International Financial, la valeur de loterie Rexcapital
les loyers de bureaux ont doublé en 18 mois. Cependant, un contexte ainsi que l’immobilière Beijing Capital Land.
macro-économique et politique aussi favorable dans un pays économiquement avancé a un prix : le marché est valorisé à un PER de L’économie coréenne ne connaît pas un parcours en ligne droite comme 18 fois, très nettement supérieur à la moyenne de la région. Nous son voisin chinois, mais 2007 devrait apporter quelques éléments avons seulement renforcé notre position sur Keppel Corp, qui
positifs. Les élections présidentielles sont prévues pour le mois de possède une exposition diversifiée aux secteurs de l’immobilier en décembre. Si l’opposition se met d’accord sur un candidat après les Chine et de la construction navale, tous deux en forte expansion.
primaires en mai, celui-ci aura toutes les chances de remporter les élections et mettra en place une politique libérale. Par ailleurs, les Amérique Latine
hausses de taux touchent à leur fin. En effet, l’inflation demeure faible à Nous avons diminué la part de cette zone au sein du portefeuille de 2,3%, et le marché de l’immobilier est neurasthénique depuis les mesures restrictives sur les prêts. Cette situation pourrait amener la banque centrale à envisager des baisses de taux au cours de l’été. Enfin, Nous avons pris des bénéfices sur certaines valeurs dans la région, la réforme du secteur bancaire devrait se poursuivre. Elle favorisera de notamment Tenaris, qui a progressé de 70% depuis janvier 2006, et
nouvelles consolidations, et soutiendra les activités de gestion de Duratex, en hausse de 180%. Nous avons également allégé Banorte
patrimoine, en plein essor. Avec un PER de 10,6 fois, la Corée est le et CVRD suite à de très belles performances. Nous restons néanmoins
marché le moins cher après la Thaïlande, alors qu’en termes de confiants sur cette zone, qui possède tous les atouts pour alimenter un rentabilité, les entreprises coréennes sont en ligne avec la moyenne marché haussier : la balance des paiements est excédentaire, régionale. Les analystes prévoient également une croissance bénéficiaire l’endettement extérieur n’est plus que de 18% contre 42% en 1999, de 15% cette année. Nous avons acquis Daewoo Shipbuilding, qui
l’inflation se stabilise à 5% et les réserves de change s’accumulent.
profite d’une forte demande dans la construction de méthaniers et avons Avec une pondération de 0,8%, cette zone est sous-représentée dans soldé nos valeurs de semi-conducteurs, Hynix et Samsung Electronics,
les fonds globaux alors que sa capitalisation boursière représente à cause d’une concurrence exacerbée sur les mémoires vives.
2,3% de la capitalisation mondiale et qu’elle contribue à hauteur de 5,4% du PIB global. Au Brésil, la politique monétaire devient plus Singapour connaît une accélération de sa croissance économique accommodante, la devise est forte et l’inflation sous contrôle.
(+7,9% en 2006) depuis trois ans grâce aux efforts du gouvernement Depuis sa
Depuis le
création le
Performances cumulées (%)
29/12/2006
03/02/1997
Carmignac Emergents
* Actions pays émergents – général. Évolution du Fonds depuis sa création
Statistiques (%)
1 an (52 s.)
3 ans (36 m.)
Carmignac Emergents (Eur)
02/97 01/98 01/99 01/00 01/01 01/02 01/03 01/04 01/05 12/05 12/06 Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performancesfutures et qu'elles ne sont pas constantes dans le temps. Le risque majeur que nous identifions à court terme est un certain privatisations du secteur de l’électricité, nous avons profité de la excès des introductions en bourse, en augmentation de 50% au correction du marché pour renforcer notre position sur UES, qui a
premier trimestre. Au Mexique, les législateurs ont voté la première terminé le trimestre en progression de 25%.
véritable réforme depuis neuf ans, ce qui a contribué à susciter un Le marché turc a également été source de satisfaction. Avec un intérêt nouveau de la part des investisseurs. La réforme de la retraite PER de 11 fois, un rendement du dividende de 4,7% et une progression des fonctionnaires prolonge l’âge limite de 10 ans, et oblige les bénéficiaire estimée à 14%, ce marché offre un mélange rare de travailleurs à cotiser plus pour toucher une retraite en adéquation avec « valeur » et de « croissance ». Après ce très bon parcours, nous avons leur ancienneté au lieu d’un forfait équivalent à 120% de leur salaire.
procédé à des prises de bénéfices en soldant Migros et Isbank afin
Les cotisations supplémentaires pourraient devenir une source active de réduire l’exposition avant les élections présidentielles d’avril.
de prêts immobiliers à taux favorables, comme c’est déjà le cas dans le secteur privé. L’adoption de cette réforme laisse espérer un destin Parmi les meilleures progressions du trimestre, notons : similaire pour d’autres réformes structurelles tant attendues : celle Performance
autorisant les investissements privés dans les secteurs de l’énergie, Globex, distribution, Brésil :
Seoul Semiconductors, semi-conducteurs, Corée :
Urasia Energy, uranium, Kazakhstan :
Europe de l’Est, Moyen-Orient, Afrique
Air China, compagnie aérienne, Chine :
Vale Do Rio Doce, acier, Brésil :
En Russie, à l’exception de Gazprom, toutes nos valeurs ont très
nettement sur-performé l’indice. Confiants dans le calendrier des Répartition par pays (%)
Répartition sectorielle (%)
Portefeuille Carmignac Emergents au 30/03/07
Cours en devises
Valeur totale (€)
% actif net
L I Q U I D I T E S
16 450 782,55
1 163 853 929,24
44 735 319,95
IMPALA PLATINUM HOLDINGS LTD (Afrique du Sud) Matériaux Amérique Latine
314 220 896,11
Portefeuille Carmignac Emergents au 30/03/07 (suite)
Cours en devises
Valeur totale (€)
% actif net
620 326 175,57
CHINA COMMUNICATIONS CONSTRUCT (Chine) Industrie DAEWOO SHIPBLDG MARINE ENGI. (Corée du Sud) Industrie FREEPORT MCMORAN COP. & GOLD (Indonésie) Matériaux ITALIAN THAI DEV.PUBLIC NVDR (Thaïlande) MELCO PBL ENTERTAINMENT MACAU (Hong Kong) Biens de consommation durables 160 275 000 REXCAPITAL FINANCIAL HOLDINGS (Hong Kong) Finance WOORI INVESTMENT & SECURITIES (Corée du Sud) Finance Europe de l’Est
134 381 636,29
Moyen-Orient
50 189 901,32
V A L E U R D U P O R T E F E U I L L E
1 163 853 929,24
A C T I F N E T
1 180 304 711,79

Source: http://www.selfepargne.fr/assurance-vie/selfvie/rgcarmignacemergents.pdf

Bureaux de vote primaires morbihan.xlsx

1ère CIRCONSCRIPTION - Vannes / La Roche-BernardARRADON - ILE AUX MOINES - ILE D'ARZ - LARMOR BADEN VANNES 1 - PALAIS DES ARTS ET DES CONGRESVANNES 2 - PALAIS DES ARTS ET DES CONGRES VANNES 3 - PALAIS DES ARTS ET DES CONGRES VANNES 4 - PALAIS DES ARTS ET DES CONGRESVANNES - Bureaux 1 - 2 - 5 - 10 - 25 - 26 VANNES 5 - PALAIS DES ARTS ET DES CONGRESVANNES - Bureaux 11 - 12 - 13 - 14 - 27 -

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